信政合作業(yè)務(wù)PPP參與模式探討
作者：王羽,趙晨儀 來源：戰(zhàn)略發(fā)展部 時間：2015-02-02
自國務(wù)院針對地方性政府債務(wù)管理的規(guī)定出臺后，創(chuàng)新政府融資機制、推廣政府與社會資本合作的PPP模式便成為熱點。14年11月底，國務(wù)院進一步發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》，從投資領(lǐng)域、法律法規(guī)、推進方式、政府角色等方面為政府和社會資本合作(PPP)模式的全面推廣奠定了堅實的基礎(chǔ)。12月，財政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》分流程對PPP項目運作做出具體指導(dǎo)，并公布了30個PPP示范項目名單。另外，財政部成立的政府和社會資本合作（PPP）中心也正式獲批。PPP模式的推進正步入規(guī)范而快速的進程中。
當(dāng)前，財政部門將把收益性項目作為PPP模式推廣的重點。示范項目選取的初步標準是項目的價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高、投資規(guī)模較大、長期合同關(guān)系清楚、具有長期穩(wěn)定需求。從當(dāng)前的政策意圖來看，推廣在建、改擴建中的消費者付費類項目（供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治、交通、新能源汽車、地下綜合管廊、教育、醫(yī)療領(lǐng)域）通過 BOT、TOT、BOO、O&M、MC 等方式向 PPP 轉(zhuǎn)換是下一步的工作重點。
另外，《43號文》明確規(guī)定，在PPP項目中，“政府對投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補貼等相關(guān)責(zé)任，但不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任”，這意味著政府將不會為PPP項目提供信用擔(dān)保。因此，對于信托公司而言，開展PPP業(yè)務(wù)首先需要明確，PPP模式并不是傳統(tǒng)信政業(yè)務(wù)模式的替代，傳統(tǒng)信政項目以擔(dān)保為重的操作模式將不再適用，項目自身現(xiàn)金流、以及項目公司運營能力才是需要關(guān)注的關(guān)鍵。
PPP項目一般采用項目融資的模式，信托公司在其中可以承擔(dān)起“綜合服務(wù)商”的角色，借助自身BT類項目建設(shè)管理經(jīng)驗，牽頭PPP項目，發(fā)揮“信托+投行”的優(yōu)勢，主動搭建連接社會資本、政府與開發(fā)運營商合作的平臺（SPV）。信托公司PPP平臺的搭建可選擇與政府共同出資或參股的形式，劃分出不同的服務(wù)地域，以期成為高效而便捷的項目撮合媒介。具體的參與模式可以有以下幾種：
一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。這種模式對信托公司全面識別風(fēng)險能力以及與就風(fēng)險分擔(dān)機制與政府談判能力的要求最高。由于PPP項目期限長而收益較低，信托公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)。
二是為社會資本投資方融資，信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體對項目公司進行股權(quán)投資，在約定時間由其他社會資本對信托公司持有股權(quán)進行回購。這種模式與現(xiàn)有的融資類產(chǎn)品運行相似，信托公司需要對回購方的履約能力進行全面評估。
三是為PPP項目公司提供融資。由于政府將不再為項目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項目現(xiàn)金流情況，注意項目期限、還款安排與現(xiàn)金流相匹配。
在傳統(tǒng)融資類項目的風(fēng)險評估中，信托公司的側(cè)重點是擔(dān)保和抵押。然而在PPP項目中，由于其還款來源與傳統(tǒng)融資服務(wù)模式會有區(qū)別，故須準確根據(jù)項目支撐的資金流和政府的一些支持安排等，來判斷其風(fēng)險點。信托公司應(yīng)跳出當(dāng)前“以擔(dān)保鎖定風(fēng)險”的一般做法，通過積極參與PPP項目的前期論證，合理預(yù)測項目未來現(xiàn)金流，評估項目融資風(fēng)險，逐步從單純的“資金供應(yīng)商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合服務(wù)商”，有針對性地提供“一攬子”融資方案。
（戰(zhàn)略發(fā)展部 王羽 趙晨儀）
參考文獻：
1、《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，2014-9-21
2、《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》，2014-9-24
3、《政府性債務(wù)和城投專題研究之六：PPP模式面面觀》，招商證券研報，2014-12-9
4、《汲取案例經(jīng)驗，信托積極嘗試PPP》，21世紀經(jīng)濟報道，2014-12-23