信政合作業(yè)務PPP參與模式探討
作者：王羽,趙晨儀 來源：戰(zhàn)略發(fā)展部 時間：2015-02-02
自國務院針對地方性政府債務管理的規(guī)定出臺后，創(chuàng)新政府融資機制、推廣政府與社會資本合作的PPP模式便成為熱點。14年11月底，國務院進一步發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，從投資領(lǐng)域、法律法規(guī)、推進方式、政府角色等方面為政府和社會資本合作(PPP)模式的全面推廣奠定了堅實的基礎(chǔ)。12月，財政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》分流程對PPP項目運作做出具體指導，并公布了30個PPP示范項目名單。另外，財政部成立的政府和社會資本合作（PPP）中心也正式獲批。PPP模式的推進正步入規(guī)范而快速的進程中。
當前，財政部門將把收益性項目作為PPP模式推廣的重點。示范項目選取的初步標準是項目的價格調(diào)整機制靈活、市場化程度較高、投資規(guī)模較大、長期合同關(guān)系清楚、具有長期穩(wěn)定需求。從當前的政策意圖來看，推廣在建、改擴建中的消費者付費類項目（供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治、交通、新能源汽車、地下綜合管廊、教育、醫(yī)療領(lǐng)域）通過 BOT、TOT、BOO、O&M、MC 等方式向 PPP 轉(zhuǎn)換是下一步的工作重點。
另外，《43號文》明確規(guī)定，在PPP項目中，“政府對投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補貼等相關(guān)責任，但不承擔投資者或特別目的公司的償債責任”，這意味著政府將不會為PPP項目提供信用擔保。因此，對于信托公司而言，開展PPP業(yè)務首先需要明確，PPP模式并不是傳統(tǒng)信政業(yè)務模式的替代，傳統(tǒng)信政項目以擔保為重的操作模式將不再適用，項目自身現(xiàn)金流、以及項目公司運營能力才是需要關(guān)注的關(guān)鍵。
PPP項目一般采用項目融資的模式，信托公司在其中可以承擔起“綜合服務商”的角色，借助自身BT類項目建設(shè)管理經(jīng)驗，牽頭PPP項目，發(fā)揮“信托+投行”的優(yōu)勢，主動搭建連接社會資本、政府與開發(fā)運營商合作的平臺（SPV）。信托公司PPP平臺的搭建可選擇與政府共同出資或參股的形式，劃分出不同的服務地域，以期成為高效而便捷的項目撮合媒介。具體的參與模式可以有以下幾種：
一是真實投資于PPP項目公司，通過項目分紅收回投資。這種模式對信托公司全面識別風險能力以及與就風險分擔機制與政府談判能力的要求最高。由于PPP項目期限長而收益較低，信托公司可能需要撮合保險、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務。
二是為社會資本投資方融資，信托公司與其他社會資本作為聯(lián)合體對項目公司進行股權(quán)投資，在約定時間由其他社會資本對信托公司持有股權(quán)進行回購。這種模式與現(xiàn)有的融資類產(chǎn)品運行相似，信托公司需要對回購方的履約能力進行全面評估。
三是為PPP項目公司提供融資。由于政府將不再為項目公司還款提供擔保，因此需要全面考察項目現(xiàn)金流情況，注意項目期限、還款安排與現(xiàn)金流相匹配。
在傳統(tǒng)融資類項目的風險評估中，信托公司的側(cè)重點是擔保和抵押。然而在PPP項目中，由于其還款來源與傳統(tǒng)融資服務模式會有區(qū)別，故須準確根據(jù)項目支撐的資金流和政府的一些支持安排等，來判斷其風險點。信托公司應跳出當前“以擔保鎖定風險”的一般做法，通過積極參與PPP項目的前期論證，合理預測項目未來現(xiàn)金流，評估項目融資風險，逐步從單純的“資金供應商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合服務商”，有針對性地提供“一攬子”融資方案。
（戰(zhàn)略發(fā)展部 王羽 趙晨儀）
參考文獻：
1、《國務院關(guān)于加強地方政府性債務管理的意見》，2014-9-21
2、《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》，2014-9-24
3、《政府性債務和城投專題研究之六：PPP模式面面觀》，招商證券研報，2014-12-9
4、《汲取案例經(jīng)驗，信托積極嘗試PPP》，21世紀經(jīng)濟報道，2014-12-23